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【晨观方正】宏观/互联网传媒/医药/机械20221122

[2022-11-22 08:03:25] 编辑:往复随安 点击量:48
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!今天是2022年11月22日星期二,农历十月廿九。每一个冬日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。“每日 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

今天是2022年11月22日星期二,农历十月廿九。每一个冬日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来:

宏观 | 袁野

把握房地产政策小步向前的持续性机会

核心观点:

11月中旬,中央层面房地产相关政策再次密集出台。回顾本轮房企流动性困局,2021年房企负面舆情集中出现,引发各地强化预售资金监管堵上了过去的融资漏洞是重要原因。104号文明确,达到监管额度后,房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金,对此前由地方政府自行规定的保函置换监管额度内资金做了统一规定,将助力其成为短期缓和房地产企业流动性压力的工具。此次政策组合拳,在缓解房地产企业短期流动性困局的同时,十六条措施也对房企的融资渠道做了全面疏通,保障房企流动性的可持续的改善。

在既坚持房住不炒的定位,又引导房地产健康发展的要求下,未来房地产相关政策的继续出台值得期待。

从房地产企业融资端,对于优质房企来说,可以灵活调整预售资金监管,基于实质性保障预售资金安全的目的,而非僵化执行规定,赋予优质房企更大的短期资金灵活性;同时可以继续调整并购贷款,为优质房企助力化解资质较差房企风险提供更好的资金支持。另外,从财政政策的角度,今年以来推出的减税降费的政策红利也可以扩大至优质房企,与货币政策配合支持优质房企的流动性。

从居民需求端,各地可以因城施策调整首付比例等约束条件,核心城市细化到区县级别精准制定房地产政策,压力较大的城市则存在松绑“四限”提振有效需求的空间。同时,满足条件的城市,可以充分利用央行阶段性调整新发放首套住房贷款利率下限的政策,以尽快推动居民收入增速与房贷利率倒挂的局面结束。前三季度城镇居民人均可支配收入实际累计同比为2.3%,仍低于个人住房贷款利率2.03个百分点,从房地产市场的流量支撑的角度,房贷利率有待进一步下调。

风险提示:疫情恶化超预期,房地产企业资金链大面积断裂,政策执行出现变形。

核心推荐

互联网传媒 | 杨晓峰

网易:“自研+投资”路线

业绩摘要:

11月17日,公司发布22Q3业绩,实现营收244亿元,同比增加10.1%。营业利润47亿元,同比增长25.6%。归母净利润67亿元,经调整归母净利润75亿元,同比增长93.6%。

点评:

看点1:游戏业务高基数下同增9.3%,新老产品生命力旺盛。本季度公司实现游戏业务收入173.7亿元,同比增长9.26%,合同负债也达到139亿的新高,体现用户消费意愿强劲。Q3的增长主要来自经典作品《梦幻西游》《大话西游》的持续影响力、《永劫无间》周年内容更新、新上线《暗黑》手游的综合贡献。

看点2:暴雪合作终止预计影响甚微。公司代理的暴雪游戏将在2023年1月到期后不再续签,从2021年和2022年前9个月的数据来看,相关游戏收入和净利润贡献百分比为低个位数,停止授权合作对网易财务业绩影响甚微;《暗黑》手游不受影响。

看点3:公司产品储备丰富,“自研+投资”策略清晰。公司在研储备重要项目《永劫无间》手游版、《逆水寒》手游等。海外方面,公司“自研+投资”双线并行:1)自研优质游戏出海已有初步成绩,如《永劫无间》、《第五人格》等,明年还有《哈利波特》手游将在海外推出;2)持续“投资”海外优秀的工作室和制作人,通过引入国际知名制作人,加速建设海外工作室,近期又有收购Quantic Dream、成立GPTRACK50日本工作室等动作,这些工作室产品定位3A大作,根据可比游戏的经验,产出周期多在3年以上,我们预计2025年后有所产出。

盈利预测:我们预测公司2022-2024年营收为977/1063/1162亿元,归母净利润198/206/229亿元,经调整归母净利润分别为210/229/242亿元。维持“推荐”评级。

风险提示:游戏版号发放节奏变化等政策风险;游戏出海成果不及预期;海外工作室开发进度不及预期。

医药 | 唐爱金

康恩贝:历史包袱已清理,混改落地带来新机遇

1、核心投资逻辑:①行业β在加强,但公司从近期底部涨上来才23%,申万中药行业指数从近期底部涨上来约36%。我们认为市场预期差在于今年表观利润差,同时市场未发掘公司混改给企业经营层面带来的变动;②公司存在市场所忽略的α,一方面公司前三季度扣非净利率已恢复至10%,扣非净利率回升是公司基本面向好的信号;另一方面,公司业绩规划稳健且发展思路清晰,明年归母利润有望做到7.15亿。

2、业务层面看:①非处方药方面,核心大品种肠炎宁系列未来存在提价预期,肠炎宁从2019年至2021年6月经历了多次调价,平均调价幅度为6%左右。“金笛”牌复方鱼腥草合剂2022H1已呈现恢复式增长,且其位列零售清热解毒中药第四。②处方药方面,中成药集采降价相对温和,化药后续新增属于“光脚品种”,集采的负面影响已逐步消化后续将呈正面驱动。③健康消费品领域,珍视明后续不并表,未来将向头皮、口腔健康延伸,后续值得关注黄蜀葵花总黄酮口腔贴片的销售上量表现。

3、盈利预测:我们预测公司2022-2024年收入分别达到60.33亿、69.27亿、79.59亿,对应同比增长-2%、15%、15%;归母净利润分别为3.51亿、7.03亿、8.40亿,同比增长分别为-83%、100%、19%。对应当前股价的2022-2024年PE估值分别为35倍、17倍、14倍。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:产品终端市场竞争加剧、疫情散点爆发扰动市场销售、集采降价超预期、金融资产公允价值损失持续发生。

机械 | 王锐

法兰泰克:砥砺二十载,迈向新征程

深耕起重机行业,内生外延协同发展。公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。公司通过提高研发能力和收购优质海内外公司,提高技术壁垒的竞争优势,实现营收和净利润的双增长,2017年至2021年营业收入CAGR为25.7%%,2021年营业收入达15.89亿,2017年至2021年归母净利润CAGR为30.5%,2021年归母净利润达1.85亿。预计22-24年营收为20.43、25.36、33.27亿,净利润分别为2.49、3.54、4.69亿元,给予推荐评级。

下游应用场景拓宽,助力酒企智能转型。起重机行业自2017年制造业回暖后迎来第二波增长,行业集中度和中高端起重机的渗透率也进一步提升。公司在这一行业背景下,通过赋能传统行业搬运和助力酒企智能转型拓宽下游空间,投资兼并产业园区增加产能,为市占率的提升奠定基础,公司成长空间可期。

布局新能源换电业务,保障中远期增长空间。随着节能减排政策的强化,重卡这一交通运输业重要载体的新能源化越来越深,新能源重卡月销量不断提升,目前换电重卡已成为新能源重卡中规模最大、增长最快的细分市场。政策加码下换电站建设有望驶入发展快速路,2025年重卡换电站市场规模或达343.1亿。

风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;新增业务利润率与销量不及预期;疫情反复。

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