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【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17

[2022-06-17 18:26:46] 编辑:学无止境 点击量:42
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!本周重点报告快览:总量研究:1、生物安全专题报告:把握种业和医疗,守护生物安全底线行业研究:1、军工行业深度:FPGA:市场规模高速增长,国产化替代快速推进2、商社行业专题:中式快餐 .....

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本周重点报告快览:

总量研究:

1、生物安全专题报告:

把握种业和医疗,守护生物安全底线

行业研究:

1、军工行业深度:

FPGA:市场规模高速增长,国产化替代快速推进

2、商社行业专题:

中式快餐空间广阔,龙头积极全国扩张

公司研究:

1、东芯股份深度:

立足中小容量存储,稳步迈向高端大容量

2、我武生物深度:

国内脱敏诊疗领域稀缺龙头,独享百亿市场空间

3、电魂网络深度:

深耕竞技品类,致力精品游戏研运

【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17

《生物安全专题报告:把握种业和医疗,守护生物安全底线》

发布日期:2022年6月11日

分析师:郭荆璞,陈梦瑶,郑薇

专题内容摘要:

稳增长背景下,生物安全重要性凸显。受联储加息、俄乌地缘冲突、疫情反复等因素影响,年初以来中国经济发展整体承压,经济政策持续聚焦稳增长。而稳增长的前提在于守住国家安全的战略底线。在新冠疫情依然肆虐、猴痘病毒突袭欧美、乌生物实验室广遭疑虑的背景下,生物安全问题已成为全人类面临的重大生存和发展威胁之一。综合国内外有关生物安全的文件与研究报告来看,生物安全通常包括公共卫生安全、农业生物安全、生物多样性与生态安全、生物技术与实验室安全、国门生物安全、国防生物安全、生物安全保障能力建设七个方面 。从行业层面来看,主要集中在生物医药、农林牧渔、食品板块,如转基因食品、疫苗研发、医疗新基建等。

种业安全:保障种业安全才能稳住农业“基本盘”。粮食安全的前提是种业安全。种子是农业的“芯片”,种业是国家战略性、基础性核心产业。今年以来,种业品种权保护政策持续出台,6月8日农业农村部公布转基因玉米、大豆《品种审定标准》,其落地大大加速了转基因商业化进程,转基因品种将于2022Q4小批量上市。

受到俄乌冲突和极端天气的影响,22/23种植季粮食产量或显著下降,未来两年全球粮食价格或维持高位。种子价格与粮食价格正相关,种子价格向上有弹性、向下有刚性。低库存叠加高粮价,预计22/23种植季种子将延续提价态势,自主选育的优质品种具备更大的向上价格弹性,优质的种业龙头将是本轮种子周期中的核心受益资产。

医疗安全:保障人民生命健康的重要防线。生物安全与医药行业多个细分赛道相关,我们认为有五个重点方向:

1)疫苗—“十四五”规划中提出要加强疾病预防控制,我们认为利好疫苗行业的发展,另外新冠疫情使得人民群众疫苗接种意识加强,常规疫苗也有望受益。相关个股:智飞生物、万泰生物、康泰生物、沃森生物等;

2)血制品—在本轮新冠疫情中体现特定临床价值,政府对血制品行业管控较强,行业长期处于供不应求状态。预计随着“十四五”规划的落地,血浆站审批有望加速,从而减缓血浆供给急缺问题,减少对进口的依赖,利好行业发展,国产相关标的有望受益。相关个股:天坛生物、华兰生物等;

3)生物技术研究开发—十四五规划鼓励基础研究,企业研发意愿有望提升;上游供应链安全问题日益凸显,国产企业迎来重大机遇;

4)生物安全实验室—预计未来几年内将出现更多P3实验室,以满足生物安全战略需求。相关个股:海尔生物、泰林生物、新华医疗、华康医疗等;

5)人类遗传资源安全—主要涉及基因测序、基因治疗和临床CRO等行业。相关个股包括:华大基因、金斯瑞生命科技、泰格医药等。

风险提示:政策不及预期;经济超预期波动;突发全球性安全事件。

【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17

《军工行业深度:FPGA:市场规模高速增长,国产化替代快速推进》

发布日期:2022年6月16日;评级:强于大市

分析师:孙树明

行业整体情况分析:

国内市场规模增速快于国际市场:Frost&Sullivan数据显示,FPGA国内市场规模从2018年的115.6亿元增长到2021年的176.8亿元,3年CAGR为15.21%;海外市场规模3年CAGR为4.98%,国内市场增速明显高于海外。统计FPGA国际龙头企业赛灵思与莱迪思的营收,中国区市场营收从2018年的8.83亿美元增长到2021年的13.01亿美元,3年CAGR为13.79%;而海外市场营收3年CAGR仅为4.75%;表明,FPGA领域中国市场依然最有活力。

中国市场规模有望保持高增长:Frost&Sullivan数据显示,FPGA国内市场规模有望从2022年的208.8亿元增长到2025年的332.2亿元,3年CAGR为16.74%。市场占比可持续保持30%以上的细分板块包括工业领域及通信,市场规模未来3年CAGR分别为15.63%及17.43%。

国产化替代快速推进:统计国内3家FPGA相关上市公司相关板块的营收,从2018年的7.98亿元增长至2021年的44.34亿元,3年CAGR为77.14%。国内企业的FPGA相关业务营收增速快于板块的整体增速,表明FPGA国产化替代正在快速推进。

中低端市场产品种类丰富,高端市场产品持续研发中:中低端FPGA方面,国产产品的逻辑单元容量从9k到174K不等,产品种类较为丰富,表明国内厂家已经掌握了相关技术,客户对于中低端FPGA产品的需求可以被满足;高端FPGA方面,国产厂商中,仅复旦微电的亿门级FPGA系列等少数芯片逻辑单元可达约700K。但随着研发投入的增加,国内厂商有望掌握14/16nm工艺制程的10亿门级产品。

行业前瞻及投资看点:FPGA国产化替代正在快速进行;国内市场,Frost&Sullivan数据显示,以出货量统计,2019年国产厂商份额占比不足15%,成长空间广阔;随着高端FPGA芯片的研发,国产化替代或将加速进行。

投资建议:我们看好FPGA领域未来发展,关注的公司包括:紫光国微、复旦微电、安路科技。

风险提示:系统性风险;行业需求不及预期风险;产品研发进度不及预期风险;上游厂商供货不及预期风险;行业竞争加剧风险。

【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17

《商社行业专题:中式快餐空间广阔,龙头积极全国扩张》

发布日期:2022年6月17日;评级:强于大市

分析师:陈梦瑶

中式快餐规模有望破万亿,竞争格局较为分散。新冠疫情冲击线下客流,餐饮业遭遇重创,2020年中式快餐规模同比降12.8%。疫情影响下,中式快餐展现出强劲韧性,2021年疫情平稳期,中式快餐单店营业额同比增速达15.4%,高于正餐和火锅。预计随着疫情平稳、城市化水平的提高和消费者对快捷方便的追求,中式快餐市场规模有望在2025年突破1万亿元。此外,中式快餐行业集中度较低,2020年行业CR5仅为2.9%,老乡鸡、乡村基市占率分别为0.6%、0.5%。

中式快餐跑出千店龙头,扎根区域进军一线城市。老乡鸡、乡村基是中式快餐领军者,截至2021年末,二者门店均已超千家。乡村基坚持全直营,拥有乡村基品牌602家、大米先生543家,共65%的餐厅位于川渝,并于2020年进军上海。2021年末,老乡鸡旗下拥有991家直营门店,82家加盟门店,63%的门店位于安徽,于2019年进驻一线城市。

产品及品牌各具特色,供应链与标准化保障扩张。产品方面,乡村基现炒现制、高性价比深入人心,老乡鸡主打“肥西老母鸡汤”大单品,二者扎根市场多年锤炼出的菜品研发能力有所验证。品牌方面,老乡鸡强营销提升品牌影响力,引流能力行业领先。供应链方面,老乡鸡重资产布局全产业链,乡村基与供应商深度合作形成一体化供应链体系,支撑门店扩张。门店标准化方面,中式快餐龙头将中式快餐工艺拆解,并建立完善的门店员工职业发展和晋升体系,以传帮带形式为门店标准化运营提供保障。

关店率回归疫前水平,同店销售保持增长。中式快餐龙头正从区域霸主走向全国布局,疫情发生后,老乡鸡、乡村基围绕着写字楼类门店加快省外开店步伐。然而疫情导致写字楼的营业环境和客流量发生变化,乡村基2020年闭店率攀升,进入2021年,疫情表现相对平稳,乡村基、老乡鸡关店率恢复至疫前水平。整体来看,伴随着疫情平稳,二者同店销售均保持增长,乡村基恢复率领先。

投资建议:疫情持续对行业带来极大扰动,但立足中长期,消费者对优质餐饮服务的需求不会改变、行业连锁化率提升的趋势不会改变。聚焦中式快餐品类,通过龙头公司对比研究发现,一方面针对消费者日益追求极致口感和多元选择的现状,龙头选择“预制菜+门店简单加工”的模式锁定口感,并重视研发投入、定期上新以提供多元选择,更加积极的运营策略助力中式快餐品牌加快省外扩张步伐;另一方面,龙头品牌在省外区域门店复制能力有所验证,但盈利能力和规模效应仍待观察。建议密切关注行业龙头拓店进展及运营表现。

风险提示:疫情反复风险,门店扩张不及预期风险,原材料涨价风险,食品安全风险。

【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17

《东芯股份深度:立足中小容量存储,稳步迈向高端大容量》

发布日期:2022年6月13日;评级:买入

分析师:熊军

投资要点:

东芯股份是专注于中小容量NAND、NOR、DRAM和MCP设计与销售的企业,短期关注公司NAND、NOR制程升级,受益于下游5G、物联网、可穿戴设备等领域需求快速增长,中长期关注公司顺应智能汽车浪潮布局车规存储产品。

存储产品矩阵丰富,工艺制程与性能国内领先。公司是国内少有的可以同时提供NAND、NOR闪存及DRAM内存的存储芯片企业,NAND和NOR制程分别达到24nm和48nm,其中NAND闪存将存储芯片、逻辑电路和接口模块集成在同一芯片内,在工业温控标准下擦写次数超过10万次,可在-40℃到105℃的极端环境下保持数据有效性长达10年,制程升级降低成本的同时具备高耐久性和数据保持性。

聚焦利基市场,受益下游需求高增长。随着下游如5G通讯、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工业控制等新兴应用对具备高可靠性、低功耗等特点的中小容量存储芯片需求提升,全球SLC NAND市场规模预计2022年达到23.63亿美元,技术突破叠加国产替代,公司的市场份额有望进一步扩大。

制程精进迈向1xnm,布局车规产品顺应智能汽车浪潮。制程升级有利于降低单位成本、扩宽使用场景,基于中芯国际19nm工艺平台,公司于2021年下半年完成首颗SLC NAND产品流片;为了把握汽车电子发展机遇,公司2021年IPO募资布局车规级闪存产品,部分产品可靠性逐步由工规级向车规级迈进,我们看好车规闪存产品为公司带来长期成长。

盈利预测、估值与评级:预计公司2022-2024年收入分别为15.06/21.06/25.95亿元,同比增速分别为32.74%/39.88%/23.21%;归母净利润分别为3.73/5.03/6.50亿元,同比增速分别为42.29%/35.01%/29.31%;EPS分别为0.84/1.14/1.47元,对应22-24年盈利预测PE分别为44/33/25倍,考虑到公司规模效应形成进入快速成长阶段,给予22年55倍PE,目标价46.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:存储行业景气下行、下游需求不及预期、产品研发不及预期、存储行业竞争加剧、境外经营风险。

【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17

《我武生物深度:国内脱敏诊疗领域稀缺龙头,独享百亿市场空间》

发布日期:2022年6月15日;评级:增持

分析师:吴雅春,郑薇

投资要点:

国内脱敏诊疗稀缺龙头,南螨北蒿针对国内主要过敏人群。公司是国内唯一获批舌下含服脱敏药物的企业,深耕脱敏诊疗领域多年,业绩维持稳健增长,2016-21年营收和净利润CAGR均为21%。主要产品粉尘螨滴剂针对南方市场,凭借剂型便利性、安全性及价格优势,销售15年仍保持20-30%增长,近五年国内市占率高达约80%,随着行业渗透率提升,销售收入有望继续保持稳健增长。2021年1月获批的独家新品黄花蒿滴剂填补了国内花粉脱敏市场空白,主攻北方市场,2023年上半年儿童适应症有望获批,患者人群覆盖面扩大,带来新的业绩增长点。

脱敏治疗渗透率低,具有较大增长空间。脱敏治疗是过敏性疾病标准疗法之一,与对症治疗相比疗效可维持多年,认可度提升,费用仅为对症治疗70%,具备经济效益。2019年全球脱敏市场约107亿元,渗透率12%;中国脱敏市场6.7亿元,渗透率不足1%,随着国内医生和患者认知越加全面,渗透率有望提升,中国市场增长潜力较大,经我们测算公司粉尘螨/黄花蒿滴剂市场空间分别高达190/173亿元。2015-19年中国脱敏市场CAGR达24%,2019-24年预计以CAGR 21%继续增长,公司作为行业龙头,拥有独家剂型和独家品种优势,业绩有望保持稳健增长。

诊断产品辅助脱敏药物推广,学术推广有效提升需求。公司在过敏诊断领域的黄花蒿点刺等4项产品有望在2023年上半年获批,增厚公司业绩之余,扩大过敏检测覆盖面,从检测端实现患者导流。公司重视学术推广,进行市场教育,叠加行业诊疗指南的推出辅助行业临床规范化,医生与患者对脱敏治疗的认知度有望提高,渗透率有望提升,患者依从性有望提高。公司销售人员2016-2021年逐年增长,CAGR达15%,销售团队扩增有望加速黄花蒿滴剂放量。

盈利预测、估值与评级:我们预计公司2022-2024年收入分别为10.31/12.90/16.30亿元,三年CAGR为26.36%,归母净利润分别为4.25/5.34/6.71亿元,三年CAGR为25.70%,EPS分别为0.81/1.02/1.28元,对应PE为57/45/36x。结合相对估值和绝对估值法,考虑公司为国内脱敏诊疗领域稀缺龙头,未来行业渗透率有望提升,我们预计公司合理市值为276-285亿元,对应目标价52.56-54.41元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:销售不及预期,招标降价,研发及上市进度不及预期风险。

【周知】国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17

《电魂网络深度:深耕竞技品类,致力精品游戏研运》

发布日期:2022年6月15日;评级:增持

分析师:郑磊,周晨昊

公司介绍:《梦三国》起家,致力于精品游戏研运。电魂网络成立于 2008年,以MOBA+MMO类型的端游《梦三国》起家,至今已长线运营超10年,且目前流水仍保持稳定。近几年,公司移动端收入增速较快,2021年占收入比重达到42%,主要由《梦三国手游》、《我的侠客》、《野蛮人大作战》等自研游戏,和收购的游动网络旗下养成类游戏贡献。

游戏行业:精品化、多元化、全球化仍为主要趋势。随着国内游戏用户红利见顶,行业增长动能已从用户红利转换至ARPU驱动,同时游戏出海有望成为第二增长曲线。随着版号缩减以及下游发行模式的改变,游戏产业链价值逐渐向上游研发商转移,尽管腾讯、网易占据了当前行业的主要市场份额,但中小研发商在擅长的细分品类上仍具备比较优势,有望通过创新化差异挑战传统赛道,借力细分品类实现突围。从细分品类来看,竞技类游戏拥有受众广、未来付费潜力大的特点,且电竞也逐渐获得主流价值观认可,具备较大的市场空间。

公司看点:专注优势品类,品类融合和出海寻求第二增长曲线。

1)核心团队经验丰富,《梦三国》营收基本盘稳固。公司联合创始人余晓亮为《QQ堂》、《梦三国》端游制作人;其中《梦三国》端游长线运营超10年,目前仍为公司主要业绩支撑。2)夯实竞技品类研运优势,积极进行多品类布局。公司有超过10年的电竞游戏运营经验,《梦三国》端游此次入选亚运会将进一步拉动游戏热度,同时有望为公司其余品类产品引流。3)游戏出海增速亮眼。2021年公司出海收入增速达47%;另外,曾在欧美地区获得过高口碑的自研游戏《野蛮人大作战》续作将在今年上线,游戏引入了更成熟的商业化团队,上线后有望实现高口碑到高回报的转化。

盈利预测、估值与评级:我们预计公司2022-24年营收分别为10.8/13.5/15.9亿元,同比增长8.4%/25.3%/17.3%;归母净利润分别为3.82/4.59/5.39亿元,同比增长12.7%/20.1%/17.5%;EPS分别为1.55/1.86/2.19元。游戏行业商业模式稳定,因此我们采用了相对PE估值方法,鉴于公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商,符合行业趋势并具备稀缺性,给予公司2022年17倍PE,得出目标价26.35元,结合绝对估值法,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:版号发放节奏放缓;游戏流水不及预期;亚运会继续延后;游戏上线进程不及预期的风险。

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